北交所专精特新材料小巨人专题研究：谁能由小变大？

（报告出品方/作者：安信证券，诸海滨）

1. 新三板“专精特新”小巨人公司中原材料类公司成色几何？

工信部提出“十四五”期间将实施中小企业创新能力和专业化水平提升工程，形成“百十 万千”专精特新企业群体，要培育百万家创新型中小企业、十万家省级“专精特新”中小 企业、万家专精特新“小巨人”企业，以及千家制造业单项冠军企业。加大专精特新中小 企业的培育是促进中小企业发展的重要一环。

本篇报告在前期研究的基础上进一步细化，专注于新三板专精特新“小巨人”企业中的 76 家原材料类企业，通过对原材料类企业的行业分类以及细分行业表现、公司业务进行分析， 初步对公司进行筛选，探寻其中的投资机会。

2. 总览：两家企业市值超 40 亿元，一家企业净利润超 2 亿元

工信部当前已经公布了三批专精特新“小巨人”企业名单，共计 4922 家企业入选，其中来 自新三板的专精特新“小巨人”企业共计 373 家。对这 373 家企业进一步按照行业细分， 属于原材料行业的企业共计 75 家，占比 20.11%，为新三板专精特新“小巨人”中第三大 行业。

而具体到行业内部来看，原材料类专精特新“小巨人”企业以化工企业和金属非金属与采 矿企业为主，两者分别占比 54.67%和 34.67%，建材、纸与林木制品以及容器与包装企业 相对较少，合计占比 10.67%。

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从公司所处层级来看，基础层公司最多为 50 家，占比 67%；精选层和创新层分别有 1 家和 24 家，占比 1%/32%。在一定程度上表明了当前新三板内部的基础层和创新层仍具备较多机会，仍有一大批“小而美”的公司等待发掘。

从市值角度来看，材料类专精特新“小巨人”公司市值位于 1-3 亿水平的居多，为 21 家， 占比 28%；另有 11 家公司挂牌后尚未成交，占比 14.67%。

分行业来看，纸与林木制品行业公司平均市值最高，为 11.46 亿元；金属、非金属与采矿行 业公司平均市值最低，为 4.24 亿元。从中位数角度看，建材类公司市值中位数为 10.24 亿 元，居于前列；化工类公司市值中位数为 2.67 亿元，整体相对偏低。

从个股角度来看，民士达以 40 亿元的市值居于前列。材料类专精特新“小巨人”市值前 10 的企业市值均超过 10 亿元。

从经营业绩的角度来看，材料类专精特新“小巨人”营收和净利润整体呈现快速增长的态 势，2019/2020/2021H1 材料类专精特新“小巨人”总营收分别为 167.82 亿元/195.77 亿元 /105.13 亿元，分别实现同比增长 4.13%/16.66%/32.44%，保持了持续的同比增长。净利 润方面，材料类专精特新“小巨人”2019/2020/2021H1 分别实现总净利润 11.45 亿元 /15.55 亿元/8.40 亿元，分别实现同比增长-18.65%/35.80%/22.74%,整体处于改善的状态。

从营收分布的角度来看，2020 年材料类专精特新“小巨人”企业营收位于 1-3 亿元的最多 为 47 家，占比 62.67%；营收大于 10 亿的公司仅 2 家，占比 2.67%；位于其他营收区间的 企业数整体较为接近，其中最多的为营收位于 3-5 亿的公司，有 11 家，最少的为营收位于 5-10 亿的公司，有 7 家。

从个股角度来看，重交再生和杰事杰 2020 年营收规模超过 10 亿元，分别实现营收 16.00 亿元/11.07 亿元；其他营收前十的公司还包括联洋新材、中溶科技、均益股份、扬子地板、 东和新材、润农节水、汉维科技等，其中除汉维科技 2020 年营收为 4.75 亿元外，其他公 司营收均超 5 亿元。

从净利润分布的角度来看，2020 年材料类专精特新“小巨人”企业净利润位于 0-2000 万 元的企业最多为 37 家，占比 49.33%；净利润位于 2000-4000 万的企业数次之，为 21 家， 占比 28.00%；净利润大于 8000 万的企业仅 1 家，占比 1.33%；且另外仍有 4 家企业亏损， 占比 5.33%。

从个股角度来看，联洋新材 2020 年净利润最高，为 2.21 亿元，显著高于其他企业；其他 净利润排名前 10 的企业整体净利润较为接近，其中净利润较高的为杰事杰，实现净利润 7659.26 万元；前 10 中除木链网和中溶科技外净利润均超 5000 万，整体表现较好。

3. 分层次情况：基础层、创新层企业相对规模较小但仍存高增速优质企业

分层次来看，材料类专精特新“小巨人”企业基础层、创新层和精选层的平均营收呈现递 增态势，以 2020 年为例平均营收分别为 2.41 亿元/2.93 亿元/5.14 亿元，具体到增速层面， 三个层次 2020 年平均营收分别实现同比增长 25.70%/4.25%/10.42%，基础层企业表现出 了更强的增速。

从分层次净利润来看，精选层净利润规模存在较大优势，2020 年实现归母净利润 5528.30 万元，同比增长 8.10%；而具体到创新层和基础层来看，两者整体利润水平差距不大，在 2019 年还出现了基础层平均净利润高于创新层的情况，具体到 2020 年来看，创新层和基 础层分别实现平均归母净利润 2427.96 万元/1839.46 万元，分别同比增长 86.51%/19.71%。

3.1. 精选层意向公司：意向公司净利润超 2000 万元，营收净利润均正向增长

考虑到当前仍有大量企业表达了精选层意向但尚未进入精选层，我们进一步筛选了新材料 类专精特新“小巨人”企业中已经表达了精选层意向但尚未进入精选层的企业，主要有扬 子地板、沪江材料、惠丰钻石和科创新材 4 家。从经营情况角度看，4 家公司营收均超 1 亿 元，净利润均超 2000 万元，且三年营收和净利润复合增速均为正，整体而言在规模良好的 情况下保持了业绩的持续增长，公司经营情况良好。

3.2. 创新层：3 公司近三年净利润复合增速超 90%，联洋新材净利润超 2 亿元

具体到创新层来看，以 2020 年营收为例，创新层原材料类专精特新“小巨人”企业营收主 要介于 1-10 亿元范围内，其中营收介于 1-3 亿元的公司最多有 15 家，占比 62.50%；营收 小于 1 亿的仅有一家；营收大于 3 亿元的有 8 家，占比 33.33%。

净利润方面，创新层原材料类专精特新“小巨人”企业利润主要集中于 2000 万-4000 万范 围，位于这一区间的公司有 10 家，占比 41.67%；第二大区间为 0-2000 万元净利润范围， 位于这一区间的公司有 6 家，占比 25%；利润大于 4000 万元的公司有 6 家，占比 25%；且另有 2 家企业亏损。

具体到个股层面来看，联洋新材、中溶科技、扬子地板和东和新材为 2020 年营收超 5 亿元 的公司，其中联洋新材营收最高为 9.2 亿元。净利润方面，联洋新材 2020 年净利润最高为 2.2 亿元，斯尔克等在 2020 年净利润为负，实现净利润-6340 万元。增速方面，大部分企 业实现了营收和净利润的双增长，其中联洋新材、昆工科技和万德股份近三年净利润复合 增速超 90%。

3.3. 基础层：3 家公司近三年净利润复合增速超 90%，增速最高企业复合增速 达 442%

基础层方面，以 2020 年营收为例，基础层原材料类专精特新“小巨人”企业营收介于 1-3 亿元的公司最多有 32 家，占比 64%；营收小于 1 亿和营收介于 3-5 亿元的分别有 7 家，占 比均为 14%；营收大于 5 亿元的有 4 家，占比 8%。

净利润方面，基础层原材料类专精特新“小巨人”企业利润主要集中于 0-2000 万元范围， 位于这一区间的公司有 31 家，占比 62%；第二大区间为 2000-4000 万元净利润范围，位 于这一区间的公司有 11 家，占比 22%；利润大于 4000 万元的公司有 6 家，占比 12%；且 另有 2 家企业亏损。

具体到个股层面来看，重交再生、杰事杰、均益股份为 2020 年营收超 5 亿元的公司，其中 重交再生营收最高为 16 亿元，营收最低为爱去欧 2020 年实现营收 0.7 亿元。净利润方面， 杰事杰、重交再生和远翔新材为 2020 年净利润超 6000 万元的公司，东邦环保和均益股份 在 2020 年净利润为负，分别为-181 万元和-1214 万元。增速方面，大部分企业实现了营收 和净利润的双增长，其中木链网、优美特和中研股份近三年净利润复合增速超 90%，木链网近三年净利润复合增速最高为 442.34%。

4. 优中选优：小巨人前公司介绍

4.1. 公司初筛：积分标准与积分排序结果一览

我们对新三板材料类专精特新“小巨人”企业共计 75 家进行了筛选，标准为研发费用率、 2020 年营收、2020 年净利润、近三年营收/净利润复合增速、21H1 营收和同比增速、 21H1 净利润和同比增速和经营性现金流量净额/营业收入共计 10 项指标，各项指标位于 75 家企业前 1/3 即前 25 名的积 1 分，最后按照积分从高到低对公司进行排序，

4.2. 固润科技：主营中高端光引发剂，涂料为下游主要应用

公司是集研发、生产、销售、服务于一体的专业性光引发剂、阳离子光固化单体、低聚物 等精细化学品的生产企业，是国家高新技术企业。公司主营业务产品属精细化学品 UV 光固 化领域，是光固化行业中的关键材料。公司下游主要为各类涂料企业，终端应用包括木器、 塑料、金属等领域。

光固化材料作为节能环保型新材料与新科技紧密联系，产品不仅可以替代传统的涂料、油 墨和胶黏剂，还可以广泛应用于 3D 打印、电子信息、医疗健康等新兴领域。光固化材料由 光引发剂、单体、低聚物和助剂组成，光引发剂含量要比低聚物和单体低得多，一般在 3% 至 5%，但是由于其对固化速度和固化程度起决定性作用，并且价格昂贵，成本占到光固化 材料整体的 30%以上，在整个光固化行业中具有非常重要的地位。

4.3. 木链网：高性能阻燃板优势企业，搭建产业互联网平台贡献业绩增量

公司是一家集单板、半成品、火灾防护产品、板材、建材、家居定制的研发生产销售及网 络销售和板材新制造、板材新零售、智能家居定制为一体的产业互联网平台型公司，运用 全产业链运营模式，逐步实现从板材到家居的千店百仓十厂的产业链闭环，公司从中通过 服务与产品获取利润，降本增效实现业绩快速增长。

前期公司旗下子公司深圳市丰用实业集团有限公司与国企中国建筑装饰集团有限公司签订 了每年不低于 10 亿元的建材系列产品供货量合同，此合同有效期还有四年。且公司于 2021 年 4 月 10 日与广东省陆丰市政府签订 600 亩电商产业园的圈架协议。后续均有望贡 献业绩增量。

4.4. 昆工科技：主营冶金用阳极板，客户不断拓展业绩稳步上升

公司是一家集有色金属新材料研发、产品设计、加工制造、产品销售和技术服务为一体的 国家火炬计划重点高新技术企业，以节能降耗电极新材料及电极产品的研发、设计和产业 化生产为主业，现已发展成为世界领先的电极材料研究开发、制造及技术服务型企业。

公司以铅、铜、铝、银，铅银合金、铅银钙合金、铅锡钙合金，铝基铅合金复合材料，铝 及铝合金、钛及钛合金、铜及铜合金以及高性能不锈钢等为主要原材料及配件，生产用于 锌、铜、锰、镍、钴等有色金属电积或电解提取用的阴极板和阳极板。目前主要产品为高 效节能降耗栅栏型铝基铅合金复合材料阳极板、高性能铅合金阳极板、高性能铝合金阴极 板和永久性不锈钢阴极板，是湿法冶金工艺的核心部件。

公司凭借持续创新的产品质量优势、先进稳定的生产工艺和良好的技术服务，已经与国内 外大中型企业，如中国有色矿业集团有限公司、西部矿业股份有限公司、铜陵有色金属集 团控股有限公司、株洲冶炼集团股份有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、云南金鼎锌 业有限公司、汉中锌业有限公司、云南铜业股份有限公司、浙江华友钴业股份有限公司、 洛阳栾川市钼业股份有限公司、盛屯矿业股份有限公司、鹏欣资源股份有限公司、凯鹏矿 业有限公司等知名企业建立了长期的合作关系。近年来，公司积极响应“一带一路”倡议， 拓展海外市场，目前公司产品已经在赞比亚、刚果（金）、伊朗、俄罗斯、印度、缅甸和越 南等国家实现了推广应用，并取得了显著的社会经济效益和良好的市场评价。

4.5. 百川科技：主营再生涤纶产品，环节覆盖回收至拉链生产全流程

公司是一家围绕再生、环保、绿色发展的综合性国家级高新技术企业，拥有从整瓶回收、 破碎清洗到纺丝、再到织造、后整理及拉链生产的完整产业链上下游生产能力，在无水着 色再生涤纶长丝稳定、持续性生产与应用领域积累了丰富的产业技术经验，掌握了循环再 利用、无水着色纺丝、织布等多项绿色核心关键技术，长期致力于绿色生态环保纺织品的 研发、应用和推广。公司采用直销模式向服装、家纺、运动鞋面、户外用品、箱包等下游 行业销售高品质的再生绿色生态纺织品。

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